国泰君安证券：“转型牛”主线 科技创新引领资本市场新周期

　　每一轮大市场都必须有一条主线，转型牛这一轮“转型牛”的国泰主线就是科技创新。新质量生产力的君安公司活动策划方案大全发展是促进中国经济高质量发展的内在要求和重要重点，科技创新是证券主线资本发展新质量生产力的核心要素。中国必须以科技创新引领新质量生产力的科技发展，建设现代产业体系。创新因此，引领在中国a股“转型牛”的市场道路上，科技创新必然是新周主线，科技创新将引领资本市场的转型牛新周期。

　　从资本维度来看，国泰本轮“转型牛”的君安公司活动策划方案大全本质是科技创新从生产要素向资本要素的价值转变。当研发投资开始转化为技术专利，证券主线资本技术专利转化为产品优势，科技产品优势转化为市场价值时，创新资本市场完成了创新价值的闭环定价。

　　DeepSeek的突破标志着中国人工智能发展的重要转折点，其意义不仅在于缩小中美人工智能的差异。对于证券投资来说，更重要的是商机(建立了产业分析的预期)、社会资本(不缺流动性)和人们共识(冒险精神出现)的凝聚力，是2025年科技“转型牛”主线建立的重要催化剂和新基石。

　　从更微观的角度来看，科技增长风格也将受益于：第一，在全球实际利率下行周期中，预计中国企业新一轮资本支出将加快，预计在过去紧缩周期中收缩更多的民营科技产业将领先；第二，在国内标志性技术和产业突破后，人工智能、机器人、自动驾驶等新兴产业开始出现大量跨境涌入，产业渗透率加速扩张；第三，“新、早、小、硬技术”的政策基石和中长期基金也将提高新兴技术的预期和流动性。

　　“转型牛”的主线是科技创新，这意味着科技创新是一个进攻弹性大、上升阻力小的方向，但这并不意味着没有其他方向的机会。这是一轮牛市，也是一轮慢牛。在慢牛行进的过程中，结构性市场将以轮换的方式展开，但整个市场在不同方向的涨幅确实会有所不同。与此同时，科技创新转型之路前途光明，但道路曲折。科技股的上涨不会一蹴而就，必然是波浪式的，螺旋式的。

　　结构性市场机遇可分为科技创新、红利资产和顺经济周期产业三类。

　　不同偏好的投资者青睐不同类型的股权资产，不同时期的投资者风险偏好也会发生变化。在熊市期间，投资者更喜欢确定性，但在熊市转向牛市期间，传统的“确定性溢价”逻辑让位于“增长性溢价”。投资者开始接受科技企业独特的增长曲线，容忍阶段性损失，以换取技术领先优势。这种认知转变正在重塑资本市场的风险定价机制。熊牛的认知转变仍在进行中，市场对牛市的共识尚未达成一致。这三类资产仍将有相应类型的投资者。在市场进步的过程中，这三类资产的定价也在不断变化，市场结构机遇也将不断轮换。

　　从中长期来看，科技创新是本轮市场的主线，在市场上得到了充分的验证。然而，过去一段时间的快速上涨，特别是以Deepseek概念股和人形机器人概念股为代表的科技股，在春节前后大幅上涨。市场正迅速计入投资者对短期政策和产业趋势的乐观期望。预计市场情绪的局部高点已基本形成，大幅上涨的科技股可能波动较大，带来短期风险。下一阶段，上证指数整体可能进入横盘震荡，板块高低开关。

　　在后一阶段，在股指可能的横盘震荡期间，科技成长股首先进行高低切换。前期涨幅巨大的科技股可能波动较大，前期涨幅较小的部分科技股可能会补涨。科技市场将以产业逻辑为重点。大型开源平权后，下一阶段本地部署将成为企业应用的主要方式，对本地垂直应用、国内推理计算能力、端侧设备更新的投资机会持乐观态度。此外，人工智能智能终端的实施加速，为制造业提供了第二条增长曲线，并推荐了智能终端、智能汽车等行业。

　　此外，板块的高低转换预计将从科技增长转向传统产业，房地产产业链等顺经济周期产业预计将在政策预期的催化下弥补。在后期实体数据弱修复的背景下，也会有煤炭、公用事业、铁路公路等修复机会。

　　(作者是国泰君安证券研究所首席市场分析师)。

(文章来源:证券时报)。

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